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乍暖還寒 玉米緣何出現反季節走勢?

2019-04-03 08:51:46來源:網絡作者:瀏覽:次 分享:

  去年下半年,中國統計局對玉米數據做了重大修訂,導致10月份USDA數據亦大幅調整。其中,玉米產量出現大幅調高,相應消費和庫存亦調高,突顯供給又重新回到寬松狀態。在心理上,產生了嚴重的偏空效應。可以說,11月中旬大連玉米的大幅回落與此有關。

  

1.從庫存/消費比趨向看

  

就農產品而言,庫存/消費比是研判趨向的重要指標。一般而言,庫存/消費比呈現下降趨勢,表明市場價格處在上升周期。

  

從與歷史表現看:

  

2016/17年度庫存/消費比出現了下降,為87%。如此,直接導致了大連玉米在2016年9月30日觸底反轉,漲勢呈現兩波較強的上漲,最終在2017年的3月28日出現調整。

  

2017/18年度庫存/消費比繼續下滑,降至84%。如此,在2017年10月30日,大連玉米出現了一波強勁的季節性上漲,漲勢延續至2018年的1月5日。另一輪上漲出現在2018年4月至9月,漲勢長達5個月。

  

2018/19年度,我國玉米庫存/消費比繼續回落至73%。然而,至今為此,沒有出現上漲;相反,從2018年11月中旬一直調整至2019年的2月下旬,出現了長達3個多月的跌勢。其主要原因是:上一年度的兩波上漲已提前透支了!

  

基于前面的分析,在余下的2018/19年度,其間或許有炒作天氣行情,但真正驅動式上漲行情,還需要等待年底的秋收時節。屆時,2019/20年度的庫存/消費比還將進一步回落。

  

2.從產量和需求兩方面數據看

  

產量方面:

  

因農業供給側改革(去庫存),我國玉米近幾年播種面積沒有像過去那樣連年增長。如此,導致當前產量停滯不前。

  

據USDA數據,2016/17年度,我國玉米產量為26361萬噸;2017/18年度下降了454萬噸為25907萬噸;2018/19年度再度下降147萬噸為25733萬噸。可見,產量停滯為“去庫存”奠定了基礎。

  

消費方面:

  

歷史上,除了個別年份,我國玉米消費每年均呈現增長狀態,即便在2008年的金融危機中。可見,玉米消費的剛性增長是與人民生活水平息息相關的。

  

從表1看,2016/17年度我國玉米消費總量為25500萬噸;2017/18年度增長了800萬噸為26300萬噸;2018/19年度又增長了1700萬噸為28000萬噸。

  

由此可見,產量停滯,而消費量不斷增長;產不足需的缺口擴大,導致庫存逐年下降。

  

據USDA報告,2018/19年度,中國玉米期末庫存降至2.07億噸。盡管庫存下降,但這個數據還是偏大的,供給依舊充足。

  

結論與設想

  

從現狀看,新玉米上市進入尾聲,但中間商和港口庫存依舊顯示供給充足。因政策托市收購和國儲延遲拍賣,安撫了羸弱中的玉米市場。因成本支撐,導致期價下跌空間有限,并呈現底部特征。

  

步入4月份,北半球進入玉米播種時節。按當前市場情況,中美玉米播種面積不會有大的增長,與去年持平甚至減少的可能性較大。如此,天氣行情將在這一階段展開。

  

此外,還有三方面利好呈現:中美貿易戰的利空將得到釋放;農戶集中售糧結束,后期供給以貿易商、庫存和進口為主;托市采購繼續;同時,消費旺季來臨。因此,玉米市場有望步入季節性反彈階段,或持續至6月份前后。

  

6月份后,國儲開啟新年度拍賣,加上冬小麥上市,因而供給壓力增加。此時,夏季消費進入淡季。另外,如果玉米生長狀況正常,那么,收割壓力亦將疊加在其上。因此,在第三季度,大連玉米市場通常以回落為主。這種狀態一般會持續至8月底或9月初。

  

進入9月份,市場步入新的2019/20年度,玉米供求關系或重新呈現偏緊的狀態。

  

這一結論將由幾方面促成:產量停滯不前,變動不太;消費逐漸恢復,因生豬存欄步入景氣周期;國儲庫存再度下降,擴大進口是未來的趨勢。

  

在以上利多因素支撐下,疊加冬季的消費與采購旺季;盡管存在收割壓力,但卻是戰略性建立多頭的好機會。由于產需缺口依舊存在且擴展,因此,2019/20年度期末庫存的下降必將引發玉米市場的價格重心向上跳躍。

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